固然海康机械告诉期内的基础面显露增色，但背后却是依赖着战略补贴、税收优惠、相干业务等条目去获取的，若剔除这些身分影响，则其基础面还能否笑观存正在不确定性。

　　近年来，海康威视继续正在驱使内部员工立异创业，并开发起内部立异跟投轨造，先后创造了莹石搜集、海康机械、海康汽车、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防及海康安检8个立异营业子公司，笼罩智能家居、机械人、汽车、医疗等多个风口行业，此中,做智能家居供职商的子公司已正在2022年12月底上岸科创板，而做立异营业的子公司杭州海康机械人股份有限公司（以下简称“海康机械”）的创业板IPO申请目前已获受理，若这一上市铺排顺遂，则“海康系”上市公司将增至3家。

　　表面上，海康机械告诉期内的营收和净利都有着不俗显露，但若幼心阐发照旧可创造公司赢余方面存正在“虚胖”嫌疑。别的，2020年8月以前，海康机械并没有自立临蓐线，十足依赖控股股东海康威视独揽的海康科技为其代工，正在产线切分之后，海康威视照旧是其大客户兼供应商，两者之间的相干业务渗出颇深，如许状况令人顾虑两边之间业务的公平性。

　　据招股书，海康机械创造迄今不到7年岁月，紧要从事机械视觉和挪动机械人的硬件产物和软件平台的策画、研发、临蓐、发卖和增值供职。创造岁月虽不长，但告诉期（2019年至2022年1~9月）内的营收和功绩显露却相当增色。告诉期内，公司营收分辩为9.41亿元、15.25亿元、27.68亿元、28.1亿元，同期归母净利润分辩为0.45亿元、0.65亿元、4.82亿元、4.28亿元，此中2020年营收和归母净利润同比延长61.97%、43.14%，2021年同比延长81.53%、640.71%，而2022年前三季度所竣工的营收和归母净利润以至抵达2021年的101.52%、88.8%。

　　表面上，海康机械的功绩竣工了高出式延长，但若幼心阐发可创造正在其利润组成中，税收优惠和当局补帮对公司功绩奉献功不行没。告诉期内，海康机械享用的税收优惠战略紧要囊括高新工夫企业所得税优惠、增值税即征即退优惠、研发用度加计扣除优惠，三项用度合计达6041.24万元、7382.09万元、11800.76万元、12697.39万元，分辩占当期利润总额的133.37%、112.51%、24.74%、32.29%；同期计入当期损益的当局补帮金额（不含增值税即征即退）分辩为4254.36万元、1498.41万元、9091.21万元、903.95万元，占利润总额的比例分辩为93.92%、22.84%、19.06%、2.30%。由此来看，来自税收优惠、当局补帮的金额合计分辩占到每年利润总额的227.29%、135.35%、43.80%、34.59%，更加2019和2020年存正在重度依赖。就目前来看，固然最新依赖度较2021年一经有显明下滑，但占比仍不低，这意味着若异日公司享用的税收优惠和当局补帮战略发作转化，或相干主体不再相符税收优惠的条目，则公司的赢余本领将会遭遇到重创。

　　值得预防的是，正在营收、净利急速延长背后，公司的现金流是永久处于“失血”状况的。告诉期内，公司策划行径爆发的现金流净额分辩是-1.38亿元、1.03亿元、-3.25亿元、-3.98亿元。别的，应收账款账面余额也正在连接延长，分辩为4.78亿元、4.46亿元、6.81亿元、11.08亿元，占同期开业收入的比例分辩为49.12%、28.39%、23.85%、38.02%，此中进步信用期过期的金额分辩抵达1.29亿元、0.86亿元、2.07亿元、2.9亿元。也正因资金接纳恶果的亏空，直接導致公司資金周轉及償債本領遠低于行業可比公司均勻水准，告訴期內，同業業可比公司的應收賬款周轉率分辯爲3.83、3.76、4.69、2.65，而公司卻爲3.69、3.41、5.07、3.25；滾動比率、速動比率數據遠低于同業業可比公司，資産欠債率遠高于同業業可比公司。

　　可就正在此配景下，海康機械的壞賬計提比例卻值得商榷，其2019年至2021年的應收賬款壞賬計提比例分辯爲3.02%、2.42%、2.92%，而同業可比公司的壞賬計提比例均值分辯爲6.54%、5.92%、5.81%，是海康機械的兩倍之多。闡發海康機械與同業可比公司應收賬款壞賬計提戰略，《紅周刊》創造這背後是存正在必定分表的。

　　據《紅周刊》算計，借使依據同業可比公司的均值計提壞賬企圖，海康機械2019年至2021年還需分辯多計提1677.88萬元、1552.45萬元、1964.78元壞賬企圖，如許一來公司同期的淨利潤也勢必會大幅削減。

　　整體來看，以1年以內賬齡爲例，海康機械應收賬款的各個賬齡區間中，1年以內賬齡占比均正在97%以上，影響權重最大。正在上述壞賬計提戰略下，當可比公司1年以內應收賬款普及以5%爲計提尺度時，海康機械卻正在本身應收賬款接續增補的高危害趨向下，將1年期內的應收賬款又分爲信用期內、過期半年以內和過期半年至1年，此中信用期內應收賬款占比高達70%以上，其次是過期半年以內的應收賬款。對待信用期內的應收賬款，海康機械計提壞賬比例支撐正在0.7%、0.8%，而過期半年以內的應收賬款的計提比例也不到5%。

　　總體上，海康機械一年以內的應收賬款壞賬計提比例要遠低于可比同業公司。雲雲的比例調動所帶來的結果是，告訴期內公司1年以內的應收賬款分辯爲46378.28萬元、43797.39萬元、66780.46萬元、107636.81萬元，借使依據奧普特、淩雲光、奧比中光、彙川工夫等同業公司一年內應收賬款計提壞賬的管帳執掌戰略，海康機械2019至2022年1~9月將計提壞賬企圖2318.91萬元、2189.87萬元、3339.02萬元、5381.84萬元，比現有戰略要多計提壞賬企圖1492.43萬元、1473.84萬元、1886.61萬元、3155.95萬元。分明，若依據行業均勻水准的壞賬企圖計提比例舉辦計提，將顯明吞噬利潤，也所以，海康機械壞賬企圖計提比例遠低于同業的做法，或涉嫌虛增利潤以抵達裝點功績的方針。

　　除此除表，與應收賬款近似，告訴期內海康機械存貨的賬面價錢永遠處于連接延長狀況，分辯爲2.62億元、8.32億元、12.11億元、17.28億元，而與之相對應的存貨抑價企圖計提比例卻同樣浮現低于同業可比公司均值情況，分辯僅爲0.6%、1.12%、3.27%、2.85%，與可比公司8%以上的計提比例均值差異顯明。

　　綜上能夠創造，海康機械營收與淨利潤齊增的同時，並沒有現金流予以保證，加之應收賬款與存貨範疇比年放大，壞賬企圖計提比例與存貨抑價企圖計提比例卻雙雙低于同業業可比公司，各種迹象讓人疑心其爲上市而有虛增利潤的或者性。

　　招股書顯示，海康威視持有公司60%的股份，爲公司直接控股股東，結余的40%股份由青荷投資持有，而中國電科通過海康威視間接独揽公司60%的股份，为公司本质独揽人。靠着内部孵化，与刚告成分拆上市的另一家子公司相似，海康机械的功绩激增背后离不开与海康威视的相干业务。

　　告诉期内，海康机械向相干方发卖金额分辩为1.02亿元、1.18亿元、1.41亿元、1.1亿元，占各期营收比例分辩为10.88%、7.72%、5.1%、3.92%；向相干方采购金额分辩为5.27亿元、10.08亿元、2.47亿元、2.05亿元，占各期采购总额比例分辩为82.61%、66.34%、12.41%、9.55%，此中绝大一面相干采购和相干发卖来自母公司海康威视及实控人中国电科。能够说海康威视及中国电科既是公司的前五大供应商，又是前五大客户，这种形式不免让人顾虑两边业务的合理性和公平性。

　　值得一提的是，2020年8月前，海康机械尚未开发起独立的采购和临蓐编造，紧要委托控股股东海康威视部属肩负临蓐机能的全资子公司海康科技举办采购和临蓐，此中2019年和2020年海康威视及中国电科继续吞噬海康机械第一大客户和第一大供应商的名望。正在产线切分之后，海康威视及中国电科照旧是海康机械大客户兼供应商的实际，让公司营业独立性或者存正在瑕疵，而这点很或者正在审核时激发监禁层闭切。

　　正在代工临蓐形式时间，海康机械向海康威视及中国电科发卖了巨额代工产物，这些代工产物均由相干公司海康科技临蓐，让人困惑的是，海康机械和海康科技同为海康威视旗下子公司，为何海康威视及中国电科不直接向海康科技购置产物，却节表生枝找海康机械举办购置呢？

　　招股书显示，2020年8月前，公司委托相干方海康科技举办临蓐，紧要依照发卖订单需求向海康科技下达采购需求，并向其采购造品，采购的实质紧要为海康科技代工临蓐的机械视觉、挪动机械人和无人机等产造品，此中机械视觉、挪动机械人工公司两大主题产物。《红周刊》预防到，以这两类产物为例，产线年，海康机械机械视觉的发卖单价要比向相干方海康科技采购统一产物的单价跨过117.85%、101.87%；挪动机械人的发卖单价要比向海康科技采购统一产物的单价跨过201.09%、183.4%。很分明，统一产物经海康机械倒手后，价钱浮现了飞涨，如许状况不由让人疑心海康机械功绩激增的线）。

　　困惑不止于此，从两类产物的单元本钱和售价改观来看，2020年机械视觉的单元本钱较2019年上涨5.94%，但发卖单价却下滑6.29%；同期挪动机械人单元本钱较2019年下滑6.75%，发卖单价下滑了16.36%，如许分表的改观趋向同样须要公司作进一步讲明。

　　更为诡异的是，《红周刊》依照招股书披露的数据举办算计后创造，两类产物的销量真正性也有待商榷。通过机械视觉、挪动机械人的发卖收入和单价可算计出这两类产物的销量（如表2），此中告诉期内机械视觉的销量分辩为31.81万件、65.58万件、119.43万件、115.7万件；挪动机械人的销量分辩为0.42万件、0.67万件、1.25万件、1.43万件。然而招股书正在披露“紧要产物的产销状况”时却显示，告诉期内机械视觉的销量分辩为24.97万件、46.67万件、87.59万件、91.08万件；挪动机械人的销量分辩为0.32万件、0.54万件、0.95万件、1.11万件，这一销量数据与前述销量数据均不相似，且要低于前述数据。

　　其它，产线切分之前，海康机械尚没有独立的采购和临蓐编造，所以均按需采购造品后直接对表发卖，《红周刊》进一步依照两类产物正在产线切分以前的采购金额和单价算计，2019年和2020年机械视觉的采购数目分辩为27.08万件、30.36万件；挪动机械人的采购数目分辩为0.76万件、0.77万件，与上述销量数据也难以成婚。分明，公司提到“按需采购”是难以无懈可击的。

　　（本文已刊发于3月18日《红周刊》，提及个股仅为举例阐发，不做营业推选。）